騰訊(00700 HK)公布 10 年3 季度業(yè)績，每股收益同比升50.5%，符合我們和市場預(yù)期。強(qiáng)勁的業(yè)績主因互聯(lián)網(wǎng)增值和移動(dòng)增值收入分別同比增長57.4%及55.8%拉動(dòng)。毛利率微降1.7 個(gè)百分點(diǎn)，但經(jīng)營利潤率改善1.1 個(gè)百分點(diǎn)。主要由于強(qiáng)勁的季節(jié)性、資料片升級及市場推廣，游戲業(yè)務(wù)收入同比增67.3%。由于更多的游戲已啟動(dòng)封測，且騰訊亦收購了一些游戲工作室，我們估計(jì)游戲儲(chǔ)備在2011-12 年將保持強(qiáng)勁。估計(jì)游戲業(yè)務(wù)09-12 年收入復(fù)合增長可達(dá)40%，仍將是公司的增加動(dòng)力。

　社區(qū)增值業(yè)務(wù)及移動(dòng)增值業(yè)務(wù)發(fā)展基本符合預(yù)期。在線廣告市場在 2011 年將保持健康增長。我們估計(jì)總收入09-12 年復(fù)合增長約達(dá)37%。上調(diào)10-12 年盈利約1.5-4.8%，以反應(yīng)強(qiáng)勁的游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)及健康的廣告市場增長。

　　基于強(qiáng)勁的基本面，維持買入評級，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至215.0 港元，相當(dāng)于31.0 倍2011 年市盈率。我們認(rèn)為與360 公司的爭執(zhí)對騰訊目前的影響不顯著。