2009年10月，十年磨一劍的深圳創(chuàng)業(yè)板開閘，首批28家上市企業(yè)中，達晨創(chuàng)投投資的億緯鋰能、愛爾眼科及網(wǎng)宿科技連中三元，使得這家擁有湖南血統(tǒng)的深圳創(chuàng)投公司一舉成為最受矚目的本土創(chuàng)投黑馬。在經(jīng)歷了中國創(chuàng)投業(yè)10年歷練后，達晨正朝著成為真正意義上的大PE快速邁進。

　　坐在達晨位于深圳特區(qū)報業(yè)大廈東區(qū)23樓的辦公室，達晨總裁肖冰對記者感嘆到，“發(fā)展的確太快了，這兩年新入行的年輕人很難想象過去我們的處境?！?p>

　　事實上，在最為成功的巔峰時期2009年，卻是達晨的高層團隊感覺最具挑戰(zhàn)的時刻，“認真思考如何在下一個十年如何發(fā)展”，這家基金正在苦練內(nèi)功，夯實內(nèi)部管控體系和人才梯隊建設(shè)，將過往的積累和成功可持續(xù)化。

　　“九死一生”

　　作為國內(nèi)十年創(chuàng)投的見證者，達晨的起點是從2000年開始。

　　1999年，作為電廣傳媒高管的劉晝也帶著電廣傳媒的出資承諾從湖南長沙來到深圳，在他的運籌下，2000年4月19日，達晨創(chuàng)投正式成立。

　　在董事長劉晝的主持下，2001年達晨投資了3個項目，分別是同洲電子、拓維信息和西風科技。

　　這三個項目中有兩個后來都成功上市，并給達晨帶來了豐厚的回報。但這已是后話。當時的情況是，從2002年起，隨著創(chuàng)業(yè)板無望和國內(nèi)資本市場蕭條，達晨進入到“苦苦掙扎”的歲月。

　　對于達晨這段時間的艱苦處境或許可以從肖冰的第一個項目說起。

　　2003年，肖冰離開電廣傳媒總經(jīng)理助理的職位，來到深圳，追隨他的前任劉晝進入達晨創(chuàng)投。那時正是本土創(chuàng)投行業(yè)最蕭條時候，也是達晨最困難的日子。

　　2003年達晨沒有找到一個合適的投資項目，這使得電廣傳媒董事會內(nèi)部是否要繼續(xù)支持達晨的分歧越來越大。

　　董事長龍秋云依然支持達晨的發(fā)展，但是內(nèi)部也有一種聲音認為達晨可能會拖垮上市公司。甚至，一度董事會還曾通過決議要把達晨全部撤掉。

　　當時，整個達晨除了劉晝、邵紅霞和胡德華三人外，就只有肖冰帶著一個投資經(jīng)理梁國智在看項目。

　　發(fā)現(xiàn)和而泰這個項目的機緣來自于無意中看到一份創(chuàng)新企業(yè)50強的名單，智能控制器這個領(lǐng)域聽起來頗有前瞻性，正好這家企業(yè)也是在深圳，于是便按圖索驥的找上門去。

　　當時的和而泰雖然業(yè)務(wù)發(fā)展不錯，但資金鏈高度緊張，有投資人找上門來，自然是求之不得。

　　但這個項目在達晨內(nèi)部卻引起很大的爭議。原因并不難理解，當時的資本市場非常不景氣，創(chuàng)投退出艱難，達晨不得不緊縮投資，而這樣一個處于風雨飄搖中的企業(yè)，如果有閃失不僅會讓達晨血本無歸，甚至可能秧及公司的性命。

　　而肖冰非?？春眠@個項目的前景和公司的自我研發(fā)實力，力排眾議，投下了這個后來被稱為“九死一生”的項目。

　　“當時本土風投業(yè)整體來說都處在風雨飄搖的環(huán)境中，我們投資的金額也比較小，只有600萬，另外還缺600萬的資金空缺，我們商量好通過貸款去解決，達晨可以提供擔保?！毙けf。

　　然而，一場宏觀調(diào)控完全打亂了他們的步伐。

　　所有民營企業(yè)一刀切，貸款全部被停止。而對于和而泰這種缺乏足夠固定資產(chǎn)抵押的小企業(yè)，更是求貸無門了。

　　“企業(yè)創(chuàng)始人，另外兩個天使投資人，包括剛剛進入的我們，全都慌了?！毙け貞浾f。

　　在這樣的情況下，和而泰資金鏈已經(jīng)處于完全斷裂的邊緣，經(jīng)常發(fā)不出工資，創(chuàng)始人不得不考慮把公司清盤或者是賣掉。

　　而肖冰卻不肯放棄。因為這是他到達晨投資的第一個項目，而且當時本土風險投資的環(huán)境很差，如果這個項目徹底失敗了，未來投資就會更加困難，“對我來說基本上是背水一戰(zhàn)的心情”。

　　為了幫和而泰走出困境，肖冰到處想辦法，有一段時間，他每天跑去企業(yè)，鼓勵他們再堅持一下。

　　肖冰說，那是他壓力最大的一段日子，因為作為子公司，達晨每個季度都要向母公司電廣傳媒作匯報?！皡R報的時候業(yè)績當然是不行，那就會有很多的壓力，所有的人都會批評你投錯了。這個時候只能自己一步一步地慢慢走出來?！?/p>

　　幸運的是，2005年，渣打銀行推出了一個針對中小企業(yè)的貸款計劃，高利息，但無須抵押。機緣巧合，和而泰成為這個計劃的第一個客戶，50萬美元，幫助它走出了困境。

　　2010年5月，和而泰成功上市，達晨所獲回報不菲，肖冰的首戰(zhàn)也終于獲得了圓滿。

　　“另類”項目創(chuàng)品牌

　　2006年，是達晨的轉(zhuǎn)折年。

　　2006年7月，同洲電子正式登陸中小板，這是第一只本土創(chuàng)投支持的企業(yè)在 A股上市。

　　電廣傳媒2006年的年報顯示，2006年1至8月，達晨創(chuàng)投實現(xiàn)凈利潤543.80萬元，這是達晨成立以來首次實現(xiàn)盈利。

　　到目前為止，達晨已投資項目已有80多家，其中實現(xiàn)IPO有16家，這個成績在國內(nèi)創(chuàng)投中名列前茅。

　　在許多業(yè)內(nèi)人士看來，達晨的許多項目都有讓人眼前一亮之感。這大概是緣于達晨經(jīng)常另辟蹊蹺，投資一些在其他創(chuàng)投眼中的另類項目。

　　2006年，達晨投資的圣農(nóng)可以說是一個很有代表性的經(jīng)典項目。

　　當時，正處于禽流感最嚴重的時候，位于福建山區(qū)的養(yǎng)雞大戶圣農(nóng)公司卻開始融資，許多基金前去看了，但都未敢下單。最后，肖冰頂住內(nèi)部壓力，以“如果公司投資這個項目，我愿意把自己的全部錢也壓進去”的表態(tài)，投資了圣農(nóng)。

　　達晨投資圣農(nóng)，顛覆了不少創(chuàng)投對農(nóng)業(yè)項目敬而遠之的偏見，之后現(xiàn)代農(nóng)業(yè)項目越來越受到投資界關(guān)注，掀起了一股“上山下鄉(xiāng)”的風潮。而這個項目的成功，也讓達晨找到了一個優(yōu)勢行業(yè)，并將現(xiàn)代農(nóng)業(yè)定為達晨重點投入的四大行業(yè)之一。

　　中國連鎖醫(yī)院第一股愛爾眼科也是達晨的經(jīng)典案例。2007年中，達晨成為愛爾眼科的發(fā)起股東，僅以不到800萬的投入獲得300萬股。2009年10月，愛爾眼科與其他27家公司一起，首批登陸創(chuàng)業(yè)板。按目前市值，達晨的獲利在30多倍。

　　為何達晨選擇項目的眼光在內(nèi)資創(chuàng)投中顯得與眾不同？

　　肖冰解釋說，這其實是一個差異化競爭戰(zhàn)略。他坦言，“我們當時其實是冒了很大的風險?！钡?，“當達晨還比較小的時候，我們怎么超越同行呢？如果永遠跟在別人后面，那你永遠也趕不上他們。我們的策略就是用這些比較‘另類’的項目把公司的品牌做起來”。

　　風控之道

　　除了投資項目上的創(chuàng)新之外，達晨還有一個明顯的特點就是風險控制非常嚴格。

　　劉晝在達晨立下的規(guī)定是，主管項目的投資經(jīng)理必須見過擬投資公司90%以上股東和管理層，對企業(yè)至少7個部門進行調(diào)查，至少與公司的4個客戶面談，調(diào)查3個以上的同類企業(yè)或競爭對手，問至少20個問題等等。此外，風險控制人員必須要在企業(yè)待三天以上，從不同的角度做全方位的盡職調(diào)查。

　　“相對其他一些創(chuàng)投來說，我們的投資決策程序上是比較煩瑣的?！边_晨風險控制部總經(jīng)理劉旭峰坦言。

　　在達晨“4+1”的投資決策委員會組成中，除董事長劉晝、總裁肖冰、主管風控的副總裁胡德華以及風控部總經(jīng)理劉旭峰外，還包括一位投資總監(jiān)或風控總監(jiān)，5席中風控就占了2席。

　　肖冰曾對記者表示，作為主管投資的總裁，在達晨的投委會上，為了推進一個項目，他經(jīng)常和風控方面的負責人當面爭得面紅耳赤。

　　從這個角度看，風控在達晨的地位可見一斑。

　　而為了控制風險，達晨甚至也主動放棄了一些后來看來也能夠成功的項目。

　　隨著達晨規(guī)模迅速擴大，項目越來越多，對于項目的風險控制，除前端之外，后期管理的重要性也日益凸顯。

　　“項目增長很快，如果只投不管，這架高速增長的馬車就有可能失控?！?劉旭峰說。

　　對于后期管理，達晨引入一個比較有意思的做法是——評級制。

　　“評級標準是按照投資時預(yù)期來審查的，每半年調(diào)一次?！眲⑿穹褰榻B，超預(yù)期的項目為五星項目，也就是說完全不用操心，達到預(yù)期的為四星項目，也基本不用操心。目前達晨達到四星和五星的項目約占總投資比例的70%。沒有達到預(yù)期的項目為三星項目，約占20%，這類項目就需要多一些過問，看看公司有什么問題，是否需要改變戰(zhàn)略等。剩下的與預(yù)期差別較大的二星項目可能是需要做處理，比如回購，轉(zhuǎn)讓，而一星項目很可能是將面臨清盤。

　　“當然，評級只是用來幫助我們分類管理，并不是說低星級的項目就是不行，只要沒有死掉就還是有希望的，實際上市場波動很大，有的項目上半年是三星，下半年就是四星，甚至五星，都很正常?！眲⑿穹逭f。

　　目前達晨旗下管理的人民幣基金已經(jīng)有9只，年底前還會成立一只美元基金。

　　對于肖冰來說，一個遺憾是受制于基金續(xù)存時間的限制，目前達晨所投資的早期項目還比較少。

　　“對于早期項目，我們現(xiàn)在只能主要以自有資金來投，現(xiàn)在已經(jīng)投下去的項目中有兩個項目是沒有贏利的，還有三個現(xiàn)在是虧損的。”肖冰說。

　　而主管募資的副總裁邵紅霞則表示，“下一步募資，我們會考慮把基金續(xù)存時間做一些調(diào)整，延長到 8+1+1，時間長一點，這樣我們就更有底氣去投一些比