互聯(lián)網(wǎng)“泡沫威脅論”早已不是新鮮話題：過去十年來，資本市場對高增長故事的追捧，始終在催生這個行業(yè)的泡沫，并不斷有中小泡沫誕生或破滅。因此，當大批成立不久的初創(chuàng)企業(yè)獲得數(shù)額驚人的投資，中國互聯(lián)網(wǎng)步入新的浮躁期時。不難判定，新一輪泡沫已在形成中。

　　如果僅將目前的市場狂熱定義為普通的溫和泡沫，很容易喪失對危險的警覺。自2010年夏天起，中國互聯(lián)網(wǎng)泡沫迅速膨脹：大批虧損或微利的互聯(lián)網(wǎng)公司上市并獲得驚人估值，但市場定價都無據(jù)可依，投資者的信心普遍來源于中國經(jīng)濟的快速增長這與2008年金融危機爆發(fā)前何其相似。而風險投資機構之所以敢在初創(chuàng)企業(yè)身上押下重注，是因為他們對未來可能在資本市綢得的估值溢價充分樂觀。

　　正如巴菲特在2001年網(wǎng)絡泡沫大規(guī)模破滅之前所言：“說服人們投資尋常的產(chǎn)品會很難。實際上，要推廣一個復雜的產(chǎn)品非常容易，即便該產(chǎn)品的投資會帶來損失，因為沒有定量規(guī)則的限制，人們還會繼續(xù)投資?！痹谌ツ旯_投向中國互聯(lián)網(wǎng)的接近15億美元資金中，絕大多數(shù)投向了電子商務、移動互聯(lián)網(wǎng)、社交網(wǎng)絡等新興概念。

　　要準確評估這些泡沫的危害程度并非易事。盡管人們樂于將瘋狂融資的電子商務市場形容為泡沫的重要部分，比如不久前京東商城暗示將完成驚人的五億美元融資，但與網(wǎng)絡泡沫時期相比，現(xiàn)在的電子商務環(huán)境顯然已成熟很多。而移動互聯(lián)網(wǎng)市場仍處于早期階段，該領域的估值風險并不像電子商務那么高，去年底上市的移動互聯(lián)網(wǎng)公司杭州斯凱甚至遭遇破發(fā)。

　　投資者絕不是相信股市只漲不跌的傻瓜，但他們相信自己能夠從互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新概念中挑選出最終的贏家。但事實上，歷史上這種情況很少出現(xiàn)。汽車很可能是20世紀上半葉最重大的發(fā)明，美國一度擁有2000家汽車公司，但最終只有3家汽車企業(yè)活了下來，而其股價也都曾低于賬面價值。盡管汽車改變了世界，對投資者來說卻非幸事。

　　大多數(shù)人更寄望于短期市場操作，即在資產(chǎn)價格泡沫破滅前，成功退出擊鼓傳花的游戲。但這種想法過于一廂情愿：泡沫破滅的時間并不在他們掌握之中。

　　歸根溯源，本輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫的產(chǎn)生除了世界經(jīng)濟基本面出現(xiàn)好轉外，更重要的因素在于流動性泛濫。自2008年金融危機爆發(fā)后至今，全球各國為了拯救實體經(jīng)濟，釋放了大量流動性，導致大量低成本資金進入市場，其中高風險高回報的互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)成為優(yōu)先選擇之一。中國作為全球增長最快的經(jīng)濟體之一，更是吸引了大量資金的關注。

　　但導致互聯(lián)網(wǎng)泡沫快速膨脹的低利率環(huán)境不可能長期存在。最簡單的邏輯是：美國的零利率政策已持續(xù)兩年多，隨著經(jīng)濟復蘇，美國政府長期壓制利率的行為已廣遭詬病，在很短時間內(nèi)急劇收縮貨幣的可能性正在上升；中國央行抱有同樣的心態(tài)，對貨幣的回收過于依賴窗口操作，仍在拖延升息的時間，這無疑將導致低利率催生的資產(chǎn)泡沫繼續(xù)快速膨脹，并加劇金融市場發(fā)生急劇動蕩的風險。

　　危險到來的時間可能比所有人預期的都要短，而且更有破壞性。問題是，泡沫破滅時，你做好準備了嗎？