創(chuàng)業(yè)、投資是近幾年的熱門話題，很多創(chuàng)業(yè)者在風險投資的青睞、幫助和服務(wù)下，成功登陸國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板或美國的納斯達克、紐交所。在準備開此專欄前，我們第一個就想到了國內(nèi)最大的創(chuàng)投公司深圳市創(chuàng)新投資集團，這家公司向來以“先做好服務(wù)、再做好投資”為理念而被廣為稱道。希望這個欄目的開設(shè)對準備創(chuàng)業(yè)或正在創(chuàng)業(yè)者，特別是期盼在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域有所作為的朋友以新的啟迪，同時也非常感謝深創(chuàng)投李萬壽總裁親自領(lǐng)銜“創(chuàng)投箴言”這個欄目的開篇。

　　創(chuàng)投箴言

　　談?wù)剬ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的投資經(jīng)驗

　　李萬壽

　　互聯(lián)網(wǎng)也許是過去二十年中,創(chuàng)投行業(yè)最熱的一個領(lǐng)域。深創(chuàng)投在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)可謂收獲頗豐：中青寶(17.600,0.08,0.46%)網(wǎng)成為A股第一家成功上市的網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)；樂視網(wǎng)(62.150,0.05,0.08%)成為全球第一家成功上市的網(wǎng)絡(luò)視頻企業(yè)；香港上市的A8音樂是中國最大的電媒音樂服務(wù)商；香港上市的網(wǎng)龍網(wǎng)絡(luò)是國內(nèi)最早自主研發(fā)網(wǎng)絡(luò)游戲并運營的領(lǐng)軍企業(yè)之一。然而為了摸清互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的投資思路，深創(chuàng)投也交了大量的學(xué)費，由于對行業(yè)規(guī)律的不了解，錯失互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的第一波投資高潮，與騰訊、盛大、新浪、百度一系列經(jīng)典案例失之交臂。

　　1999年，剛獲得IDG投資的騰訊三位創(chuàng)始人找上了深創(chuàng)投。當時尚還很年輕的騰訊公司，初步作價5000多萬，希望深創(chuàng)投投資10%左右。但一個只靠注冊用戶、點擊人數(shù)說事的企業(yè)，沒有太多銷售收入，利潤還是虧損的，盈利模式也不穩(wěn)定，要估值5000萬？當時在深創(chuàng)投內(nèi)部，沒有人懂得這種商業(yè)模式，最終放棄了騰訊。但在騰訊第二次融資時，深創(chuàng)投就意識到自己的錯誤，但那時的騰訊，早已不是1999年的價格，最終由于價格太高，再次放棄了入股的想法。同樣是1999年，陳天橋拿著一紙商業(yè)計劃書，找到深創(chuàng)投，但當時深創(chuàng)投對這類商業(yè)模式缺乏了解，于是便請教國內(nèi)的一些行業(yè)專家，但最終的“專家意見”讓深創(chuàng)投放棄了對盛大的投資。再如百度，第二輪融資的時候，當時的百度作價約1億美元，然而當時深創(chuàng)投對于這類企業(yè)的估值的確“心中沒有思路”。同樣原因，深創(chuàng)投失去了對新浪、攜程等互聯(lián)網(wǎng)公司的投資機會。

　　有別于傳統(tǒng)行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新性強，爆發(fā)力大，具有極大的外部性和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，其投資策略也必然有別于對傳統(tǒng)行業(yè)的投資，創(chuàng)新投用了多年的時間才學(xué)習摸索出其中的門道。

　　首先，在投資這類企業(yè)時，思維不能受制于現(xiàn)有市場空間，不能因此局限而對產(chǎn)業(yè)前景懷疑，應(yīng)以發(fā)展的眼光看問題，對產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展線索與節(jié)律有清晰的認識。必須在進行深入行業(yè)研究的基礎(chǔ)上，進行前瞻性投資。以深創(chuàng)投投資的樂視網(wǎng)為例，2008年投資時，互聯(lián)網(wǎng)視頻網(wǎng)站如雨后春筍，同質(zhì)化競爭嚴重，當時大家對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的理解就是流量為王，有流量就代表著廣告收入。為了爭取流量許多視頻網(wǎng)站競相燒錢擴大帶寬，在內(nèi)容上無視版權(quán)保護，盜版橫行，行業(yè)混亂無序。此時樂視網(wǎng)的路子并不為業(yè)界普遍看好，其倡導(dǎo)差異化競爭，推廣“免費+付費”模式，即同時提供免費視頻內(nèi)容和付費視頻內(nèi)容供用戶選擇。免費模式可迅速聚集平臺人氣，并激發(fā)平臺的廣告效應(yīng)；付費模式可以聚集消費能力較強的優(yōu)質(zhì)用戶，并使公司快速獲取經(jīng)營性收益，獲得擴張所需資金。此時我們必須注意到社會的版權(quán)意識正在逐步提高，隨著早期互聯(lián)網(wǎng)用戶年齡增長，其消費能力和對內(nèi)容品質(zhì)的追求也在不斷提高，接受付費服務(wù)的用戶群持續(xù)擴大，付費模式將會有其生存的空間。事實證明了深創(chuàng)投的判斷，樂視網(wǎng)07,08,09年業(yè)績持續(xù)以超過100%的速度增長，2010年8月12日，樂視網(wǎng)成功登陸創(chuàng)業(yè)板，成為全球第一家上市的互聯(lián)網(wǎng)視頻企業(yè)。

　　其次，必須堅持專業(yè)化投資，重點突破關(guān)鍵領(lǐng)域?；ヂ?lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，價值鏈長，產(chǎn)業(yè)生態(tài)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，利益相關(guān)方多，商業(yè)模式創(chuàng)新，因此投資互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)對專業(yè)性要求極高，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)難以做到面面俱到,必須結(jié)合自身優(yōu)勢，重點突破某幾個關(guān)鍵方向。以對中青寶項目的投資為例，企業(yè)從用戶數(shù)量，收入規(guī)模上難以和一線網(wǎng)游匹敵，但是公司卻是典型的小而美的企業(yè)，在其細分領(lǐng)域有著獨特的競爭優(yōu)勢。公司自主研發(fā)能力強，擁有成熟的綜合運營能力，完善的用戶行為分析系統(tǒng)，相當?shù)挠脩艋A(chǔ)以及經(jīng)驗豐富的管理團隊。更重要的是公司堅持健康網(wǎng)游的產(chǎn)品定位，雖然損失了一定的玩家和收入，但是卻顧及了監(jiān)管機構(gòu)、社會主流群體等利益相關(guān)方的訴求。盲目的利益追求正是阻礙網(wǎng)游企業(yè)進入資本市場獲得主流社會認可的一道門檻。憑借對網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)的深刻理解和多年專業(yè)化的投資經(jīng)驗，深創(chuàng)投順利地幫助中青寶網(wǎng)登陸國內(nèi)資本市場，成為A股網(wǎng)絡(luò)游戲第一股，這不僅僅是深創(chuàng)投的一個成功投資案例，更是我國網(wǎng)游踏入資本市場的一個經(jīng)典案例。

　　第三，重視產(chǎn)業(yè)環(huán)境，進行關(guān)聯(lián)投資，組合投資。互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新性強，不確定性大。必須把握產(chǎn)業(yè)環(huán)境，合理布局，做好投資組合。通過投資組合項目間的互動，提高了項目成功率，有效地控制了單個項目的投資風險。以深創(chuàng)投投資第七大道項目為例, 企業(yè)主要產(chǎn)品是綠色休閑網(wǎng)絡(luò)游戲。公司于2009年底投資時,企業(yè)正處于剛剛突破盈虧平衡的階段。網(wǎng)絡(luò)游戲細分市場眾多，占主導(dǎo)地位的MOG和MMOG類游戲占據(jù)了超過80%的市場份額，當時業(yè)界對休閑類游戲關(guān)注的較少。深創(chuàng)投團隊憑借在網(wǎng)游領(lǐng)域多年的積累，在網(wǎng)游領(lǐng)域先后投資了中青寶、麒麟游戲、網(wǎng)龍網(wǎng)絡(luò)、175PT等多家企業(yè)，投資組合涵蓋了游戲設(shè)計、平臺、運營、推廣各個領(lǐng)域。第七大道與投資組合中的企業(yè)形成良性的互補關(guān)系，不但降低了投資風險，也為企業(yè)的發(fā)展提供了更好的平臺。投資后僅一年，公司收入已經(jīng)接近億元，增長率接近1000%。公司主要產(chǎn)品《彈彈堂》躋身中國網(wǎng)頁游戲的第一陣列，在休閑競技類網(wǎng)頁游戲中排名第一。