“當狼開始嚎叫的時候，華爾街就已準備開始喂養(yǎng)它們。”5月3日，美國研究機構(gòu)IPOScoop.com總裁菲茨吉本向早報記者如此詮釋最近中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛赴美IPO的景象。

隨著5月4日人人公司登陸紐交所，新一輪的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外上市浪潮掀起，網(wǎng)站排隊上市，行業(yè)頻現(xiàn)天價融資，海外資本熱捧“中國故事”……在人人公司之后，網(wǎng)秦天下、世紀佳緣和鳳凰新媒體等互聯(lián)網(wǎng)公司也將陸續(xù)登陸美國資本市場。

然而，隨著市場上樂觀情緒的過度蔓延，近期業(yè)界也再次響起“中國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)正涌現(xiàn)泡沫”的聲音，部分細分行業(yè)已過度飽和，一些網(wǎng)站的價格也已遠遠偏離其自身價值，其風險不容小覷。

瘋狂資本追逐下的新浪潮

自2000年以來中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)共有三波海外上市高潮，分別是2000年、2004年至2007年、2010年至今。

緊隨第一波高潮的是互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，緊隨第二波高潮的是次貸危機。一些國際大投行也在其中起到了推波助瀾的作用，中國咨詢機構(gòu)ChinaVenture投中集團數(shù)據(jù)顯示，自去年9月以來，已有26家美國投行承銷中國14家TMT行業(yè)（科技、媒體、電訊）企業(yè)在美國上市，承銷總金額達16.54億美元。

不過，根據(jù)易觀資本的統(tǒng)計顯示，2010年前在海外上市的48家中國IT公司中，只有15家取得了正收益，且累計收益率最高的都是信息服務(wù)類公司，分別是百度、網(wǎng)易和搜狐，其中7家上市的網(wǎng)游公司只有3家出現(xiàn)正收益。

即使如此，仍有一大批企業(yè)準備出海逐鹿海外市場，“我們爭取某某年內(nèi)海外上市”，已成為一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)首席執(zhí)行長（CEO）的一句口號。

對于投資者來說，中國的13億人口和4.5億網(wǎng)民（截至2010年底的數(shù)據(jù)，據(jù)政府研究機構(gòu)中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心的估算），都是值得下注的因素，“投資中國的意愿非常強烈，一些投資者會忽略其他不利因素，但在其他市場他們不會?！边~博瑞咨詢公司董事總經(jīng)理納特金給出了自己的解釋。

《金融時報》稱，對于美國投資者而言，人人網(wǎng)的主要吸引力在于4.5億中國網(wǎng)民的增長潛力。

互聯(lián)網(wǎng)評論人士、五季咨詢合伙人洪波接受早報記者采訪時稱，中國概念的公司會得到比較高的估值，一是中國經(jīng)濟目前一枝獨秀，二是近些年來互聯(lián)網(wǎng)公司增長非常好。“這些給投資者的印象就是，投資對象非常好?！?/p>

菲茨吉本表示，中國元素、互聯(lián)網(wǎng)和科技行業(yè)都是“潮流”行業(yè)，“這些IPO循環(huán)圈會從最優(yōu)質(zhì)公司開始，如果第一批做得很好，那么第二批、第三批公司就會跟風而上，直至資源完全耗盡。”

盡管目前已經(jīng)是中國第三輪互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市潮，但菲茨吉本認為，中國互聯(lián)網(wǎng)公司上市熱潮才剛剛開始，“未來一段時間內(nèi)你會看到很多”。

百度CEO李彥宏近期也公開“呼吁”，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的上市潮馬上就要到來，他建議有實力的、收入接近上市要求的公司盡快上市。

Facebook估值超千億

一方面是企業(yè)紛紛上市，另一方面則是對于行業(yè)泡沫的擔憂。搜狐董事局主席張朝陽早已將新一波中國互聯(lián)網(wǎng)赴美上市熱潮，直接點評為“中國概念股有點像1999年泡沫時期”，不出兩年泡沫必滅。

這一比喻不可謂沒有依據(jù)。至少就目前來看，已經(jīng)或正在受到熱捧的中國互聯(lián)網(wǎng)上市公司的賣點無外乎以下兩點：用戶規(guī)模和類似“我是中國的亞馬遜”的“金字”招牌。然而，翻開它們的已有業(yè)績，一些虧損多年，一些剛剛開始盈利。上述不利因素，也是這些公司“避開”高門檻的國內(nèi)市場，轉(zhuǎn)道美國等海外市場上市的原因之一。

洪波認為，有些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市或是根據(jù)市場形勢而非企業(yè)需求，實際上達不到上市標準，“一旦企業(yè)經(jīng)營不好，這會對中國概念造成負面影響”。

然而，大筆蓄勢以待的逐利資金在賭什么？或許正如美國IPO投資管理公司IPOX Capital Management總經(jīng)理法布里克所指出的——可以說人人網(wǎng)被高估，但投資者還是會瘋狂買進，“增長就在那里，你要付出大筆鈔票”。

易觀資本也認為，盡管有不少業(yè)內(nèi)人士認為目前全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)存在嚴重的泡沫，但這絲毫不會減弱創(chuàng)投基金的投資熱情。目前這個市場錢太多了。從2008年到2010年這不到兩年的時間，市場完成了從“很差錢”到“不差錢”的蛻變。

而在菲茨吉本看來，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市潮只是企業(yè)對于“黃金資源”的追逐，無關(guān)泡沫。

“即使不是泡沫，在中國網(wǎng)絡(luò)股的推動下，我們至少也處在一個繁榮的市場中。投資者必須要十分警惕?！泵绹Y產(chǎn)管理公司YCMNet首席投資策略師麥克爾警告道。

《紐約時報》曾撰文質(zhì)疑人人公司的投資風險，其中就提到人人網(wǎng)的數(shù)據(jù)披露問題和政府監(jiān)管的風險，人人網(wǎng)也在招股書中表示企業(yè)缺乏會計人才是風險之一。

值得注意的是，不止是中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)泡沫化估值，美國未上市的科技公司，如Facebook、Twitter和Groupon等同樣面臨著高估值。數(shù)月前，以高盛和DST集團的投資Facebook的報價來看，他們對Facebook估值已經(jīng)達到500億美元，更有了解Facebook財務(wù)狀況的人士表示，考慮到公司的利潤增長速度，有理由相信其上市時的估值應(yīng)會超過1000億美元。